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 种路人
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陈进郎<二>
532期大赢家陈进郎 我在股市圆梦的四种力量(二)
股市致胜第二课
技术分析 撑起我的一片天
当我走进这间办公室，就把世界留在外面，我只专心研究图形。这个房间不论是在大风雪或是六月里月色皎洁的夜晚都一样。在这里，看见太阳出来就说『买进』，看见下雨就说『卖出』。
股市投机的成败关键系于能否正确判读市场，亦即在关键时刻判读出市场资讯蕴含的机会，并适时的回应。市场资讯可分为基本面消息、市场动态和技术指标讯号。
有的投机客是洞烛机先的预言家，能够从蛛丝马迹中准确预测政经情势、社会动向和产业趋势，并从容布局牟取暴利。
次一等的投机客是思考型的实践家，他们善于从每天如潮水般的消息中，抽丝剥茧的区隔出流言斐语或是有用的讯息，推断该消息对股价是利多出尽或具剩余价值，从中获取价差。
我自忖资质、人脉不足，很难跻身预言家之林，于是致力提升自己对市场消息的穿透力，却常感到真相在第一时间被蒙蔽，事情的样貌也被扭曲，幸好我还有拿手的技术分析，才可以在充满情绪的市场里，透视昨天和今天股价变动的含意，推敲相对应的市场心理，按图索骥的提升自己对价格波动的预测能力。
一开始，技术分析就像我的听诊器，研判后市时，常有很多模糊地带，经由不断的尝试错误，技术分析已升级成为我诊断行情的电脑断层，对股市的图像更能兼顾每个层面、也更加精确具体。
一些陈义过高、反市场心理的老生常谈，例如「利空云集下股价不跌时是最佳买点」、「景气循环股应卖在低本益比」等笼统性说法，在不带感情的技术分析支援下，我才得以找到相对应的买卖点，才敢有恃无恐而且方向正确的反市场进出。
我不再轻易相信市场权威名师，不再盲目的「拿香跟着拜」，我也可以开发自己的明牌。
除了股票该作短或作长的问题外，我还常被间到「行情怎么看？买什么股票？什么价位可以买(卖)？」「指数会跌到几点？股票被套牢怎么办？」「媒体看好的个股开出高盘，能不能追进？」这些问题都是一言难尽，也没有标准答案，但在技术分析，可以找到系统化的合理解答。
求人不如求己，投资人要发挥技术分析的威力就是要相信技术分析、学习并活用技术分析并遵守技术讯号操作。
技术分析是替市场提供了幻想 只问对或错
技术分析根檀于空中楼阁理论，经济学家凯因斯曾说，「预测经济基本面的长期趋势很难，预测群众心理可能比较容易。」
他在1936年清晰的阐释空中楼阁理论，他认为「投资人不该把精力浪费在估算股票的真实价值，而该用于分析投资大众未来的动向，以及在乐观时期，他们会如何把希望建筑为空中楼阁。」
技术分析派的经典名着，由Robert D. Edwards和John Magee合着的《股价趋势技术分析》，定义「技术分析」「是一种方法，通常采用图形的格式，来纪录某支股票或大盘指数的实际交易历史，然后根据图形的历史纪录，推测未来可能的发展趋势。」
这是1948年出版的书，今天的技术分析，除了图形外，也衍生出了更多有用的指标。
技术分析的基本假设在于市场是一个敏感的机制，所有基本面和市场面的讯息、不管是媒体上已经公开的事实，或是未公开的发展中事件、以及投资心理的理性和非理性因素、买卖双方的实力等所有相关因素，都加权结合为单一的数据，那就是成交价。
技术分析派认为他们所关注的成交价，已经反映了公司的财务报表、景气和人气，既涵盖了基本分析的资讯，也多了基本分析所忽视的非理性因素和筹码面因素。
技术分析不强求是什么原因造成股价的波动，而要借助历史总是重演，由辨识目前走势的形态，来推断未来股价「将如何」。
第一个问号：过去历史是不是今日种种？
针对技术分析的第一个质疑：「短期的股价变动无法预测。我们不能由过去的股价走势来预测未来的股价。」但是大投机家杰西．李佛摩就一再利用华尔街的几次价格突破而大捞一笔，他醒悟到「股市了无新鲜事……，价格变动不过是一再重覆。」
《股价趋势技术分析》一书中也提到「股市中意外情况发生的机率，实在不如初学者想像那么高……，我们可以轻松提出十倍数量的例子，藉以说明过去所发生的一切，仍然重复发生于最近几年。」
而就我的观察，市场在有些时候走势型态的确具清楚的结构性，包括双重底、头肩底、几乎平行的趋势通道等；在关键时刻，某些技术指标也的确深具实用性。尤其自从不按牌理出牌的市场主力消声匿迹后，线型上的人为操纵痕迹明显减少，技术指标和线型更具稳定性和一致性。
第二个问号：长期投资是不是赢家？
针对技术分析的第二个质疑：「经电脑测试25年来的资料显示，没有任何一种技术分析方法，胜过买进并持有的策略。」这个质疑本身包含了三个盲点，首先，没有人可以测试过「所有」的技术分析方法。
其次，不论电脑测试时用的是固定的单一指标或多个指标，每个买卖点都仅以一个指标来作进出的依据。但事实上，技术指标集体运作的效果最好。电脑无法像人脑般，在不同的走势型态下，将每个指标视情况给予不同的解读，而加权结合成为最后的进出指令。
最后，这25年的比较期间，可能是在长期的大多头市场，如果你因此心动而采取买进并持有的策略，但接踵而至的是长期的空头市场，那么你的损失，照理说也会大于依照技术分析操作。
我在民国78年6月退伍时，报导上处处可见国泰人寿长期持有的惊人报酬率，当时每股价格1700元，股本为28亿，我如果因而东施效颦的买进并持有，至民国93年6月底还在套牢。
正如Michael Steinhardt所言，「在1950和1960年代，长期投资人是英雄；今天，聪明的人是英雄。」令技术分析初学者感到气馁的莫过于美国基金评鉴公司Morning Star的结果论，「在《富比士》400大美国富人中可分成三类：创业家、长期持有的投资人和继承祖产的人。买低卖高或技术派投资人很少名列其中，每日进出市场的人根本挤不进名单内。」．但我觉得投资人进入股市，为的只是圆一个财务独立的梦想，而不会幻想成为世界首富。世界上只有少数几个巴菲特，却有成千上万靠技术分析圆梦的投机客。
尤其是近年来上市公司蔚为风潮的员工分红配股，乃至于员工参与现金增资、特定人询价圈购、以及不当的发行可转债和优先股等，都在在稀释了原始投资人占该公司股权的比例，凭添长期投资的风险。
第三个问号：多人用的讯号是不是一定灵？
针对技术分析的第三个质疑：「某项技术分析方法果真管用，投资人一窝蜂的仿效，就会让它失灵。」的确，技术分析之所以准确，是因为有部分人相信，部分人怀疑，某项讯号如果广被采用，就不再有效了，因为每个人都想制得机先。
所幸市场上迷糊的人不少，就算全部的人都变得精明也不足为虑，因为如前面所述，技术指标要集体运作，在有些情况，某个指标的重要性会超过其他指标，各指标的重要性视情况而改变。
某项广为人知的技术讯号出现卖点，却可能有其他更重要的技术讯号背道而驰，唯有经验丰富的人，才能一窥全貌的客观研判。而且就我的经验，技术讯号会有自我调整的机能。
在某段时间，某项技术指标特别灵验，等到投资人竞相采用后，它就慢慢的失灵。过一段时间，大家不再过度重视它，它又恢复往日风采。但整体而言，经过充分测试的指标，还是保有一定的信赖度。
虽然技术分析的微妙只能意会，很难言传或教条化，任何决策也要考量许多因素来综合评估，我还是尝试以简化的例子来阐释上述的说法。
众所周知，走势图上头部或底部所形成的压力或支撑，非常的明确实用。在历经漫长的多头走势后，投资人对手上持股跌破短期底部支撑，起初不以为意，但若破底后该股票跌幅扩大，他就曾警觉地出脱手上其他刚跌破短期底部的个股。
如果线型结构趋向空头，这时，破底停损会成为市场共识，下一个线型底部支撑可能也是不堪一击。
如果股价终于探底完成而反弹，当反弹结束拉回后，有的人因为害怕股价再次跌回前波底部时，卖压强大而来不及卖，甚至股价跳空，无量下跌，所以他们不会等股价跌破反弹前的底部支撑再减码，而以短期底部连接前一波低点，所形成的修正上升趋势线，做为是否脱手的依据。
如果股价跌破这条修正后的上升趋势线，但未跌破近期底部，而形成N形底，有的人会以连接N形底两个低点的趋势线跌破时减码。
假设股价再次向下探底后反弹，当反弹结束后，上一回的历史可能再度重演，持股者可能又会杀红了眼，但如果再次破底后，下档紧临强力支撑(例如年线)，股价随之反弹，那么杀低的投资人，下次碰到股价破底时，可能就会三思而后行。
第四个问号：倒底甚么是做股票？
针对技术分析的第四个质疑，也是我个人长年以来的疑惑，就是：「技术分析派不靠市场消息，也可以做股票。」民国八十年初敞公司新任总经理一走马上任就对我们约法三章，尤其严格禁止在公司内传递任何市场消息，以免市场消息干扰了他的技术讯号。
对我这种靠市场消息才能做股票的人，这真是一大酷刑。多年后，我拜读《漫步华尔街》，提到《股市走势技术分折》作者约翰．麦吉(John Magee)的工作室，连窗户都用木板钉上，以防外界干扰，我不禁会心一笑。Magee说过，「当我走进这间办公室，就把世界留在外面，我只专心研究图形。这个房间不论是在大风雪或是六月里月色咬洁的夜晚都一样。在这里，我不会对客户不尽职，看见太阳出来就说『买进』，看见下雨就说『卖出』。」
技术分析派认为，市场面和基本面已公布的资讯和潜藏的内线消息，都已反应在股价上，因此，有些纯粹技术分析派的专家甚至连报纸都不看。但事实上，某些资讯是突发的，不可能事先反应在股价上，我们也不能对这些资讯不闻不问。
例如，在2005年2月的某天收盘后，我看到太设的走势亮丽，本想等下一个交易日加码买进，岂知随即传来太设跳票的新闻。万一我不明究里，在开盘前挂进太设，岂不是自投罗网？
即使是Magee，也在书中提到，他不建议投资人完全漠视市场消息而操，「但如果这位技术分析家其有足够的经验，即使他不知道某支股票的名称，只需要有涵盖期间够长的股价走势图，就足以获利。」经过多次消息面误导技术面的切身之痛后，我终于厘清多年来的疑惑，原来纯粹技术分析派未必全盘否定市场资讯的价值。他们可能认为，突发的重大事件并不多见，内线消息也是可遇而不可求，即使没有内线消息，他们也可以自线型或指标中，感应出利多或利空正在酝酿。
我应是个基本技术分析派
市场消息对他们而言是弊多于利，既然不可能视若无睹而不被干扰，干脆谢绝消息眼不见为净。但对我而言，基本面资讯是我买卖股票的重要诱因，我只能尽量坚持以技术分析作最后决策的依据，我算是个基本技术分析派。
绝大多数的投资人和分析师都是基本分析派。技术分析派所关心的股价，乃是市场对股票所认定的价值，而基本分析则关心股票的真正价值。
基本分析专家查阅公司财务报表，分析未来每股盈余和股利，再参酌利率水准等来认定股票的合理价值，当合理价值和实际价格严重背离时，他们便大张旗鼓。
此外，基本分析最大的盲点就是忽视了投资行为中的非理性因素。基本分析判定股票合理价值所用的本益比，随着市场的情绪起伏而修正，再加上融资效应，因此，令基本分析者难以置信的超买或超卖，总是不断的上演。
一般投资人所谓的基本分析更是等同于追逐明牌或内线消息。就我当年旭丽差点惨遭灭顶的例子，印证了杰西．李佛摩(Jesse Livermore)书上所言，「你产业内围的朋友可以通知你买进，却无法偕同你卖出。他要真的这么做，就是背叛他的合伙人。」
因此，即使你是极少数具内线消息的幸运儿，你也必须学习技术分析，来判断市场气氛会将股价推向何处，才能善用你的优势。而对一般市场资讯不对称的投资人，也唯有以技术分析扳回颓势，才能受到股市公平的对待，不致沦为任人宰割的羔羊。
学习并活用技术分析
Magee认为技术分析「显然不是精准的科学，因为任何的法则都有例外。它需要根据许多因子进行评估与判断，而这些因子往往互相冲突。」
但Magee并不像科斯托兰尼把股票投机视为艺术，因为艺术难免让人联想到天才横溢，Magee认为「图形分析仅需要技巧，而任何具有正常心智的人都可以取得必要的技巧」，他并认为能够洞烛机先的判读图形潜在发展，不是一种罕见的能力，也不是一种「顿悟」，而是经过深入的研究与长期的经验培养，所逐步累积的直觉。
他认为实用的技术分析方法，应具备：一、相对单纯，大体上很容易由直觉的角度解释，二、它们遵守最根本的原理，三、它们代表自然的现象与力量，不会让我们期待过多，四、它们相辅相成。
短、中线技术指标各有所用
我烙遵Magee以简驭繁的精神，使用过的技术线型或指标不过就是K线、型态、趋势线、移动平均线、短天期RSI、9KD、MACD、乖离率、融资融券余额和成交量。
除了末二项，其余都是价格的型态或指标。其中某些项目在某些时候具有一致性，例如，主要上升趋势线常和季线亦步亦趋；有些项目也需要相辅相成，例如型态的完成要借助趋势线、颈线和成交量，每个项目的实用性视当时形态而有所不同，例如，箱型整理时，很难以移动平均线作进出依据，日KD相对灵验，但最明确的买卖点是股价突破或跌破乡情头部或底部时；此外，关键价位的功能也经常互换，原来的线型支撑，一旦有效跌破，反而成为后市的压力。
我采用的技术讯号，大多很容易解释它的意涵。以60日均线代表的季线而言，它的数值代表着这60个交易日来的平均买进成本。它上升或下降的角度和趋势，代表着最近一个交易日和60个交易日前追价意愿的相对强弱和趋势。当股价自高档下跌至季线，也就是这60天买进的平均成本，大多数持股者开始有面临亏损的迫切压力。
一旦跌破季线支撑，常见追杀卖压，也预告中线空头的来临。如果股价持续探底，等季线走平反转，宣告中线空头确立。
我也曾涉猎艾略特波浪理论，总觉得该理论有太多主观的假设和一些后见之明，实在难以派上用场。后来，我再没有持续寻求更有效的技术分析方法，因为我原来的方法，在反覆的实战测试后，已慢慢的奏效。
心法：选用技术讯号就像交朋友，在精不在多
我体认到，选用技术讯号就像交朋友，在精不在多，重点是你必须随时对它们保持关注，才不会渐行渐远。而且技术线型和指标要集体运作，运用的指标太多，除了不容易一一掌握外，你很难确认相互之间的讯号，因而产生莫衷一是的研判。
我是个短中线操作的投机客，因此用季线作为判定多空的主要依据之一。平时看线形图时，我同时看日线和周线，也偶而看看月线。
周线或月线使我了解大致的趋势和轮廓，让我建立一种宏观视野，而日线图则帮助我细部分解。日线图上的短天期RSI、9日KD等相当敏感，虽然在短线操作颇具实用性，但在波段行情，容易因为震荡而太早出脱持股，在跌势市场，也常因抢反弹而被套牢，因此同时看日线和周线图，可以兼顾操作的灵活性和波段的趋势。
心法：我已懂得忍一时，躬逢其盛
学习了技术分析，让我从抢进杀出的短线帽客，慢慢懂得慎选买卖时机，也体会了李佛摩所说，「买卖股票要能赚到钱，必须打从一开始进场就获利才行。」以往，我常买得太早，只要几天不涨，我就不耐烦的杀出，现在我已懂得在何时躬逢其盛。
前日本职棒明星秋山幸二说，「每个打击者都要有自己的打击假想线。」因为如果打击者擅长打的好球都打不到，何况是不好打的球呢？虽然也会因此而错过一些边边角角的好球，但只要咬住设定的好球再出棒，却有极高的安打率和长打率。
同样地，我们应等待拿手的技术讯号即将出现或已出现买卖点时进出，才有较高的胜算，这样虽然不会买在最低点，卖在最高点，却也不会买在最高点，卖在最低点；虽不能每一击都中的，但判断正确时却可以攫取较多的利润，用以弥补判断错误时的损失。
心法：亏损也是经验上的获利
我经由参加研习课程而认识一些基本的线形和指标，但教会我技术分析的是股市。我把课堂上学来的方法套用在过去的走势图上，测试它们的稳定性和一致性，慢慢找到实用的技术讯号，我归纳比较这些讯号的关连性和适用时机，并统合各讯号来作模拟交易，然后在市场上小试身手。我发现从纸上谈兵到实现获利竟是遥不可及，每当我遭受打击，我总会想起李佛摩的交易
方法也才不过是六成的准确率，而科斯托兰尼也说，「每次交易上的亏损，同时也是经验上的获利。」
经过市场一年多的洗礼，我的交易方法终于稳定地发挥战力，但即使是经过千锤百炼的技术指标，仍然会让我蒙受重大失利，我会告诉自己「技术分析长期让我获利，偶尔的马前失蹄是非战之罪，我犯了错的作法是当时情况下唯一的明智之举。」但如果我背叛了技术分析而惨遭市场修理，我会因此懊恼不已。
球员在球场上，如果一意孤行，不遵照教练的战术打球，即使歪打正着建了功，还是会受教练责难，因为即兴式的机遇战，理论上成功率远不如系统战。
同样地，如果投资人不能坚守以技术讯号为依据的单一交易系统，随着消息面或自己的感觉起舞，违背技术讯号操作，即使赚了钱，但赚钱的来源是随机的庞杂讯息，很难如法炮制，这不是有效学习。
这种不扎实的胜利，如果只是比赛几回合，可能胜负各见，但如果战线拉长，注定要一败涂地。
技术讯号出现买卖点后，干扰进出的因素包括心理面、市场面、基本面和技术面等四大类。
领悟：会赔钱的人想法都一样，还会自己安慰自己
第一，干扰进出的心理面因素：像是股票出现卖点时，心存侥幸地认为「这次将不一样」；或安慰自己「卖压虽然沈重，但低档也有接手。」
股票卖得掉当然就有人买，后市端看买卖双方的实力和意愿。先不论筹码的归宿，当股价弱势跌破关键点，多头已落居下风。其它心理面因素，例如：对股票有感情、成本观念的作祟、证交税和手续费的考量、对失之交臂的价位耿耿于怀而执着不卖、以及一厢情愿地以为股价跌幅已深，逆境很快就会过去，想等股价涨回某个价位再卖；或是没有下决策的胆识，想等他人来强化自己的信念，为自己的决策背书、或是在找一个能说服自己的事件，来解释技术讯号的买卖点，但等找到他人背书或好理由时，已错失先机了。
第二，干扰进出的市场面因素：我们常因法人进出、MSCI正要调整台股权重、他人的看法等和技术讯号相互矛盾，因而举棋不定。股市开始大跌时，大家喜欢看乐观的报导，媒体应运成了投资人疗伤止痛的心灵导师。
这时报导上会说，「基本面无虞，大家不必自己吓自己。」但这时可能有重大利空正在酝酿；也有的报导以偏盖全地选择某项偏多的指标，来麻醉投资人。这种近乎宗教式的集体催眠，往往等你清醒后，跌势已一发不可收拾。
事实上，市场上并没有太多能人异土，今天的股市救世主，明天也可能错得离谱。在恐惧迅速蔓延、投资人相互践踏的空头市场，与其冀望某人有点石成金的魔力，毋宁相信自己长年秣马厉兵的技术分析。
第三，干扰进出的基本面因素：诸如股票出现卖点时，你心想等到下午的法说会出现利多再卖也不迟，如果利多正如预期，你还可能因公司高层为股价叫屈而迟疑不卖，甚至报载竞争对手收购该公司股票，而加深了你持股的决心。
这时你可能会合理化自己不卖股票的原因，比如说「该股票本益比不到十倍，不值得为有限的下跌伤神，股价终究会涨回来」；或是「我又不缺钱，我买的是股息殖利率远大于银行定存的绩优股。」但众所皆知的低本益比、高殖利率已是「既成事实」，对产业前景的预期，以及市场心理转折后盲目地追涨或杀跌，都会造成本益比的修正。
第四，干扰进出的技术面因素：不卖股票的原因，往往是过度相信下档支撑。根据经验法则，股市翻空时，股价一再测试支撑，则该支撑跌破的机率很高，跌破该支撑后，一般人又心存侥幸地寄望于另一个支撑。例如较敏感的技术讯号出现卖点时，你自我壮胆「没有跌破季线，多头走势不变」，等季线有效跌破后，你又安抚自己「年线目前还往上走，长多趋势依旧」。
事实上，中线多空反转与否，季线是重要的分水岭，尤其当大盘弱势跌破季线，而且季线正要走平下弯，盘势更是岌岌可危。
除非指数已濒临长天期的均线，否则期间愈长的长天期均线，愈不能反映近期趋势的变动。如果你不幸一路套牢，等到大盘跌破年线，且年线开始反转而下，你才依教科书上的理论，判读这是长空确立，忍痛杀出持股，不但为时已晚，你还可能为随后的跌深反弹而捶胸顿足。
因此，当股市疑似翻空，股价跌到支撑或关键点时，我们应先行稳健地酌量减码，等支撑确定跌破后再进一步减码，因为一旦跌破支撑，我们常因卖压涌现而错失先机。
领悟：往往在冷不防时，叫你吐回去
我历经民国九十三年三二0后的操作，再次发现自己还是不能完全守纪律的遵照技术讯号操作。选后的跌深反弹，我为自己整体获利领先大盘创新高而沾沾自喜，但市场正要给我好好地再上一课。
那时，我手上的DRAM和面板股，股价频创新高，当它们涨势犹豫，或出现疑似危险讯号时，我开始酌量减码。我在茂德相对高档的24元附近出脱了三分之一持股，随即从报上得知力晶公司在该价位买进茂德股票，我的卖出动作因而暂缓。
稍后力晶和友达董事长相继公开看好自家产业景气，并为股价叫屈，也延缓了我在高档减码力晶和面板股的速度。
此外，我一直帖记着配息3元的中钢，即使它的股价从反弹后高点跌到33元时，技术讯号出现了卖点，我也只减码了三成。
至于选后重挫的通航概念股，由于反弹不如预期，我也无视技术讯号，一张也卖不下手。直到大盘跌破60日线的6645点，我才亡羊补牢地将总持股降至五成以下，保住了年初以来的部分战果，也为日后反弹保留了实力。
我有一位朋友，平常不太留意股市，只有听到所谓的明牌时才进场，他认为股市致富端看人际关系和运气，「千线万线不如一条内线；景气人气不如一次好手气」，在道听涂说间游走了近十年，财富像浮云般聚了又散。
前年他看了杰西．李佛摩的《股票作手操盘术》后，领悟到：「股市致胜的关键不是镜花水月般的消息，而是扎实的交易能力。」他因而潜心学习技术分析，决定以股市投机为事业。
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