日月光外卖后 路更宽广

【中央社／台北二十五日电】 2006.11.25 03:28 pm


知名封测大厂日月光昨天以迅雷不及掩耳方式宣布，国际私募股权基金凯雷集团将买下日月光全部股份；一旦此收购案完成，日月光集团将成为凯雷全球布局的一部份，未来的路会更宽广，相对日月光股票下市后，台湾股市看板上将少了一个可供参考的绩优股指标。

日月光自民国73年成立迄今，约有23个年头，在这漫长的时间里，日月光好不容易从一家小公司成长为全球第一大封测集团，日月光的成长历史也见证了台湾半导体产业的蓬勃发展；近两年日月光财务体质更加健全，到今年第3季底止，帐上现金高达新台币304亿元，足以将所有长期负债一次还光。

就在日月光集团最风光的时候，却惊传凯雷集团将买下日月光的讯息，日月光董事长张虔生也已同意在一定条件下，将名下所有日月光股权转换为凯雷旗下控股公司股权，若就此认为张虔生已无心于事业，退出半导体产业，市场上恐怕没有人会相信。

日月光一直将本身定位为提供完整封测技术与服务的公司，在国际半导体厂及IC设计公司委外代工潮流下，日月光今年营业额规模将首度突破1000亿元大关，前10大国际级客户占营收比重接近50%；以日月光目前在封测产业的龙头地位，提供客户更低的成本与更好的服务，同时兼顾集团业绩成长，实是刻不容缓的事。

政府限制封测业赴中国大陆投资，对日月光这般国际级大厂而言，危机感会比一般小厂更为强烈，原因在于这些客户发觉日月光无法跟进他们的脚步，随时可能弃养，另起炉灶，这对股东或是经营者都不利。

不过，赴中国大陆投资并非是万无一失的选择，有部分封测厂商认为，中国大陆在土地、人工、租税优惠等方面条件的确较吸引人，但当地人治色彩较重，也是不争的事实；况且，也有业者担心，一旦厂商在中国设厂取得更低的成本优势后，也变得更有杀价抢单的本钱，将打乱整个产业秩序。

无论如何，凯雷收购案启动后，可说为日月光「有意改变现状」做了一半的决定，股权收购完成后，日月光未来可在全球各地投资布局，视野将较国内封测厂更为宽广，并站上经营策略的制高点；可惜的是，一旦凯雷集团收足了日月光股份，日月光依法必须下市，国内投资人也无缘参与日月光未来的成长。

更令市场关心的是，继竹商银、绿点、日月光之后，未来到底还有几家上市、上柜公司将循此并购途径，以避开法令的投资限制；如果以全球化的浪潮观点而言，这个趋势似乎只是刚开始。

凯雷买日月光 外资股东要抵制

【经济日报／记者陈盈羽、黄昭勇／台北报导】 2006.11.25 03:58 am


国际私募股权基金凯雷（Car-lyle）宣布以每股39元收购日月光，将成立一家新的控股公司，日月光董事长张虔生仍可保有其原先在日月光超过18%的股权。外资分析师质疑定价过程的独立性与正当性，且不太满意溢价幅度，已有部分外资股东扬言要抵制这项收购案。

由于外资股东占日月光股权高达67%，前两大外资股东是Capital与富达集团，外资股东是否满意这个价格，将是收购案能否成局的关键。市场传言，不少外资股东昨天晚上都在紧急开会，可能酝酿抵制这个收购案。

但也有分析师认为，各个外资股东想法不同，抵制成功的机率不高。并有分析师指出，若张虔生的股份也一起卖出，一定不只这个价钱。

按照日月光与凯雷昨（24）日的新闻稿，每股39元的收购价格，较日月光近30日均价溢价23.5%。

部分分析师质疑，日月光近期股价趋势向上，最近一个月从30元涨到35元左右，若对照许多国外的收购案是采取近三天均价计算，已有分析师质疑日月光的公司治理，甚至出现大股东联合私募基金坑杀股东的反对声音。

日月光解释，凯雷并不是用30日均价去计算收购价格；而是凯雷定出每股39元后，才计算出来是最近30个交易日的溢价幅度，两者不可倒果为因。

美系外资分析师质疑，张虔生为什么愿意在此时、以此种价格卖出？张虔生个人又选择保有其在日月光的股份，因此凯雷的收购价格多少，对其影响不大。但一般投资人，只能选择以39元的价格卖给凯雷，或于日月光下市后继续持有日月光的未上市股票。

根据法规规定，公开收购持股达五成以上，就可要求召开股东临时会，就下市一案表决；持股超过七成五，就可以自动下市。

欧系分析师对其未来策略、定价的独立性与正当性也颇多怀疑，虽然市场都在猜测，此举是为台湾投资中国40%上限解套，不过以张虔生仍保有股权来看，主要目的可能是为了到香港上市。

摩根大通科技分析师徐振志表示，日月光的净现金每股高达5元以上，现金流量殖利率也高达17%，凯雷购入日月光，等于买一个银行放着，且日月光在组织重整后未来表现可期，凯雷仍有获利。

日月光效应 半导体ADR爆量大涨

【经济日报／记者黄昭勇／台北报导】 2006.11.26 04:16 am


日月光效应发威，台湾半导厂24日在美国股市写下台湾传奇，联电美国存托凭证（ADR）大涨7.79%，成交量突破1,000万个单位，是纽约交易所单日成交量增幅的第一名；矽品、福雷电成交量增幅是那斯达克交易所的第五、九名。分析师指出，联电、矽品、福雷电的潜在并购价值，让投资人疯狂买进持股，等着好消息拉抬股价。

分析师指出，日月光带动的并购题材，势必主导本周台股盘势，尤其是ADR率先反应想像题材的相关个股，包括联电、矽品、日月光旗下最大测试厂福雷电的台湾存托凭证（ADR），都可能出现爆量上涨的走势。

私募基金业者凯雷计划以总额2,100亿元收购日月光，在24日收盘的美国股市创造出多位美丽的新娘候选人。准新娘日月光收盘上涨15.21%，是纽约交易所当日涨幅排行榜第二名，收盘价6.06 美元超过凯雷初步提出的收购价格5.94美元。但若以美国股市的总市值53.4亿美元来看，比凯雷提出的64亿美元收购金额略低。

分析师指出，私募基金业者通常寻找的标的都是各产业领域中的前三名业者，联电与台积电、日月光与矽品、福雷电与京元电、力成与南茂，都是各个次产业的佼佼者，并购想像题材可能还要烧一阵子。

新娘候选人则以联电、福雷电与矽品最具卖相。联电昨天ADR交易量居纽约交易所的第七位，甚至超过平常交易更为活络的台积电ADR，总成交量超过1,000万个单位，总市值达122亿美元。

分析师指出，联电现金流量佳，且具备并购价值，已有不少外资券商顾问、私募基金业者都想「撮合」，让联电ADR一时间炙手可热。

竞争力不输日月光的矽品，昨天ADR也上涨5.18%，总市值逼近40亿美元，更具想像题材。不过，矽品的国际化布局没有日月光广泛，尽管财务结构健全，但经济规模距离日月光、艾克尔（Amkor）仍有一段差距，是否有私募基金业者有兴趣，还要观察一阵子。