早在5月4日的分析中，我们便提到过，在美元见顶、经济衰退之际，“估值越低的指数有更大的升值潜力，其中最值得关注的是恒生指数。”近一个月来，恒生指数的表现那是有目共睹。自从5月12日美元开始贬值，全球指数集体上扬。其中以恒指的涨幅最为惊人，累计涨幅已经高达13%，遥遥领先于其他国家的股指。随着股市的反弹，不少机构纷纷改变态度，开始看涨亚洲市场。高盛上周四也开始接受我们的观点，表示疲软的美元有利于新兴市场，尤其是中国与东南亚的资产。

决定未来表现的关键在于股市的估值。在20年到21年的宽松环境下，大量新投资者涌入市场，导致价格中的泡沫剧增。越是热门的股票，估值便越是疯狂。美国纳斯达克指数无疑是疫情期间的佼佼者，相比疫情前最大涨幅高达70%。然而当海水退潮，全球进入紧缩环境，这部分超额估值便遭受重创。之前涨得越快，泡沫越多的板块，近期跌得也越凶。曾经的佼佼者反而成为了最大的受害人。




一般衡量估值的工具是市盈率，从图 ..

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