A.基 础 篇
一、什么是认购(售)权证？
认购﹙售﹚权证为一权利契约，持有者有权(非义务)于契约期间内或到期时，以事先约定之价格，买进﹙卖出﹚事先约定数量之标的证券。
二、权证有几种？
1、依权利内容
‧认购权证 ( Call Warrants )
有权﹙非义务﹚于契约期间内或到期时，以事先约定之价格买进约定数量之标的证券。
‧认售权证 ( Put Warrants )
有权﹙非义务﹚于契约期间内或到期时，以事先约定之价格卖出约定数量之标的证券。
2、依履约时点
‧美式权证
投资者有权于最后到期日前之任一交易日要求履约。
‧欧式权证
投资者仅能于最后到期日时履约。
3、依履约价格
‧价内认购(售)权证
标的股价高(低)于履约价的认购(售)权证。
‧价外认购(售)权证
标的股价低(高)于履约价的认购(售)权证。
‧价平认购(售)权证
标的股价等于履约价的认购(售)权证。
4、依标的证券
‧个股型权证
标的证券为单一个股
‧组合型权证
标的证券为一篮子股票
‧指数型权证
标的为股价指数

三、认识权证的相关名词
1、履约(执行)价格 ( Strike or Exercise Price )
事先约定买进﹙卖出﹚标的股票之价格。
2、执行比例 ( Share Ratio )
每单位认购﹙售﹚权证可买进﹙卖出﹚几股的标的股票。
3、权利金 ( 或发行价格，Premium )
权证在初级市场购买时所支付的价款﹙即发行价格﹚。
4、权利金比例 ( 或称溢价比例，Premium )
以百分比形式表示之权利金，公式如下：

5、权证贴水 ( 或称溢价，All-in Premium )
投资人买进认购﹙售﹚权证后，若履约或一直持有至到期日而能损益平衡时，标的股票需上涨﹙下跌﹚的幅度，计算公式：
‧认购权证贴水

‧认售权证贴水
6、内含价值 ( Intrinsic Value )
即权证立即履约之价值。若有履约价值(价内权证)时，内含价值为正；若无履约价值(价外或价平权证)时，内含价值为零(因权证仅有权利而无
义务)。
‧认购权证 ( Call )
　股价＜履约价，内含价值 = 0；
　股价＞履约价，内含价值 =
　(股价–履约价) x 行使比例
‧认售权证 ( Put )
　股价＞履约价，内含价值 = 0；
　股价＜履约价，内含价值 =
　(股价–履约价) x 行使比例
7、时间价值 ( Time Value )
权证价格–内含价值。
8、Delta
标的股票价格变动时，权证价格相对之变动比率。
9、Gamma
标的股票价格变动时，权证Delta相对之变动比率。
10、波幅 ( Volatility )
即标的股价之波动性。一般常用过去股价报酬率之标准差来衡量。
11、 成本杠杆 ( Gearing )
标的股价／权证价格。指购买一股标的股票所需资金，可用来购买几单位的权证。
12、实质杠杆 ( Leverage )
Delta x 成本杠杆。相当于用购买一股标的股票所需的资金购买权证，当标的股票每涨跌一元时，所购买的权证部位相对之总涨跌金额。

四、看个例子，你会更加清楚
１、发行条件
以「中环」为标的股票之元大54认购权证，发行条件如下表所示。

．履约﹙执行﹚价格： $ 14.35
　　事先决定之购买价格。当认股权证被执行
　　时，持有者依此价格买进中环股票 。
　．股价：$ 14.35
　　中环股价( 故此为价平发行之认股权证 )
　．存续期间：一年
　　认购权证之存续期间
　．发行价格：$ 3.677
　　认购权证之价格，亦即所支付之权利金
　．溢价比率 ( Premium )：25.63%
　　以百分比表示之权利金比率
　　( ＝ 3.677／14.35)
　．成本杠杆 ( Gearing )：3.9倍
　　成本杠杆比率( ＝14.35／3.677 )
　．实质杠杆 ( Leverage)：约2.535
　　Delta × 成本杠杆( ＝ 0.65 × 3.9 )
　．执行比例：1
　　每单位认购权证可买进１股的标的股票。

２、说明
投资人于初级市场购买元大54一张(1000单位)时，须支付每单位$3.677元之权利金，而此权利金让投资者有权于权利契约期间（一年）内，以
每股14.35元之价位买进中环股票
一张﹙执行比例 1：1）。

当投资人看好中环后势时，相较买进中环现股一张，投资人可以买进3.9张之权证，以获取较高之杠杆倍数。
注：也有人将「All-in Premium」称为「溢价」，因此很容易与「权利金比率」混淆，投资者在阅读资讯时应仔细判别。

B.理 论 篇

一、那些因素会影响到我的权证价值？
1、影响认购权证价值之因素
‧履约价
履约价越高，认购﹙售﹚证之价值就越低﹙高﹚。
‧标的股价
标的股价越高，认购﹙售﹚权证之价格越高﹙低﹚。
‧股价波动性
股价波动性愈大时，不论是认购还是认售权证，愈容易在存续期间内变成价内( in–the–Money)，故认购﹙售﹚权证价值越高。
‧存续期间
存续期间愈长，变成价内的机率愈大，故认购﹙售﹚权证之价值越高。
‧利率
利率愈高，购买股票的成本增加，因此买权变得较具吸引力﹙卖权则相对较不利﹚，故认购﹙售﹚权证之价值越高﹙低﹚。
‧现金股利
一般而言，由于认股权证无法享有现金股利，当股利愈高时，对买权愈不利﹙卖权则相反﹚，故认购﹙售﹚权证之价值越低﹙高﹚。但在国
内交易所挂牌之认购权证，对于
标的股票发放现金股利之处理，是将履约价等值调低，故对权证之价值并无影响。

二、权证的理论价格怎么算出来？
将上述影响权证价值之各参数值代入定价模型，即可计算权证之理论价格。如下图： fig01

三、我的权证在市场上的价值有多少？
由各参数值所计算出之权证理论价格，未必是市场上交易之价格。实际上，权证之市价还受市场供需之影响。兹以下图说明权证价格之决定
：
fig02

四、DIY你的权证价值：内含与时间价值
权证的价值﹙或价格﹚包括「内含价值」与「时间价值」两部份。内含价值为权证立即履约之价值，以认购权证为例，当标的股价高于履约
价时才有履约价值，故当权证处于价内时，内含价值大于零，但价平或价外时，因为没有履约价值，故内含价值为零。
认购﹙售﹚权证价格减去内含价值所余的部份，称为时间价值。意指若不立即履约，未来的时间里股价仍有上涨﹙下跌﹚空间，可使得权证
获利幅度加大，换言之，权证不履约且一直持有至到期日，在权证投资上是有时间上的价值。 权证价格与「内含价值」、「时间价值」之
关系，可以下图说明：
fig04

五、标的股涨了，我的权证该涨多少？
1、权证价值与标的股价之关系
认购﹙售﹚权证是随标的股价连动之衍生性商品，因此权证价值与标的股价有一定之关系。以认购权证为例，当股价越高，认购权证的价值
也越高，不过两者的关系并非等幅度变化。
当股价很低﹙深价外﹚时
认购权证对股价反应很慢(如下图 A→B)
随着股价上涨

权证的反应加快(如下图 B→C、C→D) fig05
当 ..

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